KNEU Logo Публікації КНЕУ імені Вадима Гетьмана Publications of KNEU named after Vadym Hetman
Switch to Ukrainian Switch to English
Collection of Scientific Papers "Scientific Notes"

Collection of Scientific Papers "Scientific Notes"

ISSN 2415-8518
Вузій Віталій Сергійович  
Vitalii Vuzii  

Вплив правового режиму регулювання цифрових валют на економічне зростання: крос-країновий аналіз

The impact of the legal regime regulating digital currencies on economic growth: a cross-country analysis

DOI:

10.33111/vz_kneu.43.26.02.06.040.046

Анотація: У статті досліджено вплив правового режиму регулювання цифрових валют на рівень економічного розвитку країн у межах крос-країнового аналізу.
Актуальність теми зумовлена стрімким поширенням цифрових активів, зростанням ролі криптовалют у глобальній фінансовій системі та відсутністю уніфікованих міжнародних підходів до їх регулювання. У роботі проаналізовано основні моделі державної політики у сфері цифрових валют: рестриктивну, модель часткової легалізації та інтегровану регуляторну модель. Теоретичною основою дослідження стали положення інституційної економіки, відповідно до яких прозорість правил, передбачуваність регуляторного середовища та якість інститутів формують умови для економічного зростання та інвестиційної активності. Методологічна частина базується на використанні економетричного моделювання методом найменших квадратів (OLS) із застосуванням просторових даних за 2023 рік. У дослідженні використано показники ВВП на душу населення, індекс споживчих цін, обсяги іноземних прямих інвестицій та регуляторний статус цифрових валют. Для забезпечення коректності оцінювання до окремих змінних застосовано логарифмічне перетворення. Результати моделі засвідчили статистично значущий позитивний вплив регуляторної визначеності цифрових валют на рівень економічного розвитку країн. Також підтверджено важливу роль іноземних інвестицій як чинника економічного зростання та виявлено негативний вплив інфляційних процесів. Особливу увагу приділено значенню результатів для України, яка перебуває на етапі формування власної системи регулювання цифрових активів та гармонізації законодавства з європейською регуляторною рамкою MiCA. Зроблено висновок, що формування прозорого та передбачуваного правового середовища у сфері цифрових валют може стати важливим інструментом підвищення інвестиційної привабливості, розвитку цифрової економіки та забезпечення довгострокового економічного зростання.
Abstract: The article examines the impact of the legal regime regulating digital currencies on the level of economic development of countries within the framework of cross-country analysis. The relevance of the topic is due to the rapid spread of digital assets, the growing role of cryptocurrencies in the global financial system and the lack of unified international approaches to their regulation. The article analyzes the main models of state policy in the field of digital currencies: restrictive, partial legalization model and integrated regulatory model. The theoretical basis of the study was the provisions of institutional economics, according to which the transparency of rules, the predictability of the regulatory environment and the quality of institutions form the conditions for economic growth and investment activity.The methodological part is based on the use of econometric modeling by the least squares method (LSM) using spatial data for 2023.
The study used GDP per capita, consumer price index, foreign direct investment volumes and the regulatory status of digital currencies. To ensure the correctness of the assessment, a logarithmic transformation was applied to individual variables. The results of the model showed a statistically significant positive impact of regulatory certainty of digital currencies on the level of economic development of countries. The important role of foreign investment as a factor of economic growth was also confirmed and the negative impact of inflationary processes was revealed.Special attention is paid to the significance of the results for Ukraine, which is at the stage of forming its own system of regulation of digital assets and harmonizing legislation with the European regulatory framework MiCA. It is concluded that the formation of a transparent and predictable legal environment in the field of digital currencies can become an important tool for increasing investment attractiveness, developing the digital economy and ensuring long-term economic growth.
Ключові слова: цифрові валюти, криптовалюти, публічне управління, державне регулювання, економічне зростання, іноземні інвестиції, цифрова економіка, MiCA, інституційна економіка, блокчейн
Key words: digital currencies, cryptocurrencies, public administration, state regulation, economic growth, foreign direct investment, digital economy, MiCA, institutional economics, blockchain
УДК: 35.07:004.8
UDC: 35.07:004.8

JEL: H83 O33 O38

To cite paper
In APA style
Vuzii, V. (2026). The impact of the legal regime regulating digital currencies on economic growth: a cross-country analysis. Collection of Scientific Papers "Scientific Notes", 43 (2), 73-89. http://doi.org/10.33111/vz_kneu.43.26.02.06.040.046
In MON style
Вузій В.С. Вплив правового режиму регулювання цифрових валют на економічне зростання: крос-країновий аналіз. Збірник наукових праць "Вчені записки". 2026. № 43(2). С. 73-89. http://doi.org/10.33111/vz_kneu.43.26.02.06.040.046 (дата звернення: 19.10.2026).
With transliteration
Vuzii, V. (2026) Vplyv pravovoho rezhymu rehuliuvannia tsyfrovykh valiut na ekonomichne zrostannia: kros-krainovyi analiz [The impact of the legal regime regulating digital currencies on economic growth: a cross-country analysis]. Collection of Scientific Papers "Scientific Notes", no. 43(2). pp. 73-89. http://doi.org/10.33111/vz_kneu.43.26.02.06.040.046 [in Ukrainian] (accessed 19 Oct 2026).
# 43(2) / 2026 # 43(2) / 2026
Download Paper
3
Views
0
Downloads
0
Cited by

  1. Verkhovna Rada of Ukraine. (2022). Pro virtualni aktyvy: Zakon Ukrainy vid 17.02.2022 № 2074-IX [On virtual assets: Law of Ukraine No. 2074-IX of February 17, 2022]. Vidomosti Verkhovnoi Rady Ukrainy, 15, art. 51. https://zakon.rada.gov.ua/laws/show/2074-20 [In Ukrainian]
  2. Verkhovna Rada of Ukraine. (2025). Pro vnesennia zmin do Podatkovoho kodeksu Ukrainy ta deiakykh inshykh zakonodavchykh aktiv Ukrainy shchodo vrehuliuvannia oborotu virtualnykh aktyviv v Ukraini: proiekt Zakonu Ukrainy № 10225-d [On amendments to the Tax Code of Ukraine and certain other legislative acts of Ukraine regarding the regulation of virtual assets turnover in Ukraine: Draft Law No. 10225-d]. https://itd.rada.gov.ua/billinfo/Bills/Card/56271 [In Ukrainian]
  3. Narayanan, A., Bonneau, J., Felten, E., Miller, A., & Goldfeder, S. (2016). Bitcoin and cryptocurrency technologies: A comprehensive introduction. Princeton University Press.
  4. Sadchykova, I., & Potseluiko, I. (2026). Derzhavne rehuliuvannia rynku kryptovaliut: sutnist, mekhanizm ta osoblyvosti zdiisnennia v Ukraini [State regulation of the cryptocurrency market: essence, mechanism and features of implementation in Ukraine]. Ekonomika ta suspilstvo, 84. https://doi.org/10.32782/2524-0072/2026-84-160 [In Ukrainian]
  5. Chub, P. M., Prymostka, O. O., & Pashchenko, A. V. (2024). Perspektyvy intehratsii rynku kryptovaliut v bankivsku systemu: konsaltynhovyi aspekt [Prospects for integrating the cryptocurrency market into the banking system: The consulting aspect]. Stalyi rozvytok ekonomiky, 3(50), 180–186. https://doi.org/10.32782/2308-1988/2024-50-27 [In Ukrainian]
  6. Zohar, A. (2015). Bitcoin: Under the hood. Communications of the ACM, 58(9), 104– 113. https://doi.org/10.1145/2701411
  7. Arner, D. W., Barberis, J., & Buckley, R. P. (2017). FinTech and RegTech in a nutshell, and the future in a sandbox. CFA Institute Research Foundation Briefs, 3(4), 1–20.
  8. International Monetary Fund. (2021). Global financial stability report: COVID-19, crypto, and climate — Navigating challenging transitions. IMF.
  9. World Bank. (2017). Distributed ledger technology (DLT) and blockchain (FinTech Note No. 1). World Bank Group.
  10. Financial Stability Board. (2022). Assessment of risks to financial stability from crypto-assets. FSB.
  11. Houben, R., & Snyers, A. (2018). Cryptocurrencies and blockchain: Legal context and implications for financial crime, money laundering and tax evasion. European Parliament.
  12. Feinstein, B. D., & Werbach, K. (2021). The impact of cryptocurrency regulation on trading markets. Journal of Financial Regulation, 7(1), 48–99.
  13. Chokor, A., & Alfieri, E. (2021). Long and short-term impacts of regulation in the cryptocurrency market. The Quarterly Review of Economics and Finance, 81, 157–173.
  14. Auer, R., & Claessens, S. (2018). Regulating cryptocurrencies: Assessing market reactions. BIS Quarterly Review, September, 51–65.
  15. European Parliament & Council of the European Union. (2023). Regulation (EU) 2023/1114 of 31 May 2023 on markets in crypto-assets (MiCA). Official Journal of the European Union, L 150, 40–205.
  16. Baur, D. G., Hong, K., & Lee, A. D. (2018). Bitcoin: Medium of exchange or speculative assets? Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 54, 177–189.
  17. Cheah, E. T., & Fry, J. (2015). Speculative bubbles in Bitcoin markets? An empirical investigation into the fundamental value of Bitcoin. Economics Letters, 130, 32–36.
  18. North, D. C. (1990). Institutions, institutional change and economic performance. Cambridge University Press.
  19. Acemoglu, D., Johnson, S., & Robinson, J. A. (2001). The colonial origins of comparative development: An empirical investigation. American Economic Review, 91(5), 1369–1401.
  20. Rodrik, D., Subramanian, A., & Trebbi, F. (2004). Institutions rule: The primacy of institutions over geography and integration in economic development. Journal of Economic Growth, 9(2), 131–165.
  21. Djankov, S., McLiesh, C., & Ramalho, R. M. (2006). Regulation and growth. Economics Letters, 92(3), 395–401.
  22. Organisation for Economic Co-operation and Development. (2020). The tokenisation of assets and potential implications for financial markets. OECD Publishing.
  23. Bank for International Settlements. (2021). Annual economic report 2021. BIS.
  24. Levine, R. (2005). Finance and growth: Theory and evidence. In P. Aghion & S. N. Durlauf (Eds.), Handbook of economic growth (Vol. 1A, pp. 865–934). Elsevier.
  25. La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1998). Law and finance. Journal of Political Economy, 106(6), 1113–1155.
  26. Kaufmann, D., Kraay, A., & Mastruzzi, M. (2011). The worldwide governance indicators: Methodology and analytical issues. Hague Journal on the Rule of Law, 3(2), 220–246.
  27. Barro, R. J. (2013). Inflation and economic growth. Annals of Economics and Finance, 14(1), 121–144.
  28. Khan, M. S., & Senhadji, A. S. (2001). Threshold effects in the relationship between inflation and growth. IMF Staff Papers, 48(1), 1–21.
  29. Borensztein, E., De Gregorio, J., & Lee, J.-W. (1998). How does foreign direct investment affect economic growth? Journal of International Economics, 45(1), 115–135.
  30. Alfaro, L., Chanda, A., Kalemli-Özcan, S., & Sayek, S. (2004). FDI and economic growth: The role of local financial markets. Journal of International Economics, 64(1), 89–112.
  31. Bénassy-Quéré, A., Coupet, M., & Mayer, T. (2007). Institutional determinants of foreign direct investment. The World Economy, 30(5), 764–782.
  32. World Bank. (n. d.). World development indicators [Database]. Retrieved July 12, 2026, from https://databank.worldbank.org/source/world-development-indicators
  33. International Monetary Fund. (n. d.). World economic outlook database [Database]. Retrieved July 12, 2026, from https://www.imf.org/en/Publications/WEO
  34. Library of Congress. (2021). Regulation of cryptocurrency around the world: November 2021 update. The Law Library of Congress.
  35. Atlantic Council. (n. d.). Cryptocurrency regulation tracker. Retrieved July 12, 2026, from https://www.atlanticcouncil.org/programs/geoeconomics-center/cryptoregulationtracker/
  36. White, H. (1980). A heteroskedasticity-consistent covariance matrix estimator and a direct test for heteroskedasticity. Econometrica, 48(4), 817–838.
  37. Carkovic, M., & Levine, R. (2005). Does foreign direct investment accelerate economic growth? In T. H. Moran, E. M. Graham, & M. Blomström (Eds.), Does foreign direct investment promote development? (pp. 195–220). Institute for International Economics.
  38. Chowdhury, A., & Mavrotas, G. (2006). FDI and growth: What causes what? The World Economy, 29(1), 9–19.