KNEU Logo Публікації КНЕУ імені Вадима Гетьмана Publications of KNEU named after Vadym Hetman
Switch to Ukrainian Switch to English
Collection of Scientific Papers "Scientific Notes"

Collection of Scientific Papers "Scientific Notes"

ISSN 2415-8518
Гречанінов Федір Вікторович  
Fedir Grechaninov  
Котіна Ганна Михайлівна  
Hanna Kotina  

Інфраструктура як клас активів для пенсійних фондів: теоретичні засади та міжнародний досвід

Infrastructure as an asset class for pension funds: theoretical foundations and international experience

DOI:

10.33111/vz_kneu.43.26.02.13.089.095

Анотація: Мобілізація довгострокових фінансових ресурсів для розвитку інфраструктури та повоєнної відбудови економіки є одним із ключових викликів сучасної економічної політики України. У зв’язку з цим особливого значення набуває залучення інституційних інвесторів, зокрема пенсійних фондів, які здатні виступати джерелом довгострокового інвестиційного капіталу. Водночас у світовій практиці інфраструктура дедалі частіше розглядається як окремий клас активів, що відповідає інвестиційним потребам пенсійних фондів та їхнім довгостроковим зобов’язанням. Попри значну потребу у фінансуванні інфраструктурних проєктів, потенціал пенсійних фондів у цій сфері в Україні залишається недостатньо використаним. Зокрема, відсутність чіткої теоретичної бази та систематизованого аналізу міжнародного досвіду стримує формування ефективної інвестиційної політики пенсійних фондів щодо інфраструктурних активів. Крім того, у науковій літературі недостатньо досліджено інфраструктуру як самостійний клас інвестиційних активів для пенсійних фондів, а також механізми залучення пенсійних накопичень до фінансування інфраструктурних проєктів у країнах із трансформаційною економікою. З огляду на зазначене, метою статті є дослідження теоретикометодологічних засад інфраструктури як класу інвестиційних активів для пенсійних фондів та систематизація міжнародного досвіду їх участі у фінансуванні інфраструктури з метою визначення моделей, релевантних для України. У межах проведеного дослідження розкрито ключові характеристики інфраструктурних активів, які визначають їх інвестиційну привабливість для пенсійних фондів. Зокрема, до таких характеристик віднесено довгостроковість грошових потоків, відносну прогнозованість доходів, природну монополістичність інфраструктурних об’єктів та їхню часткову захищеність від інфляційних ризиків. Крім того, систематизовано п’ять базових механізмів участі пенсійних фондів у фінансуванні інфраструктури, а саме: прямі інвестиції, інвестування через інфраструктурні фонди, придбання інфраструктурних облігацій, участь у проєктах державно-приватного партнерства (PPP / концесії) та створення консорціумів пенсійних фондів. Проведено порівняльний аналіз міжнародного досвіду розвинених країн та економік, що розвиваються. У результаті проведеного аналізу доведено, що інфраструктура є природним класом активів для пенсійних фондів завдяки узгодженості довгострокових інвестиційних горизонтів та зобов’язань пенсійних систем. На цій основі обґрунтовано, що для України найбільш перспективною моделлю участі пенсійних фондів у фінансуванні інфраструктури є консорціумний підхід, який дозволяє акумулювати ресурси кількох фондів для реалізації великих інфраструктурних проєктів.
У підсумку запропоновано орієнтовний рівень інвестування пенсійних активів в інфраструктуру на рівні 5–7 % інвестиційного портфеля із потенційною дохідністю 8–12 % річних.
Abstract: Mobilising long-term financial resources for infrastructure development and post-war economic reconstruction represents one of the key challenges of contemporary economic policy in Ukraine. In this regard, particular importance is attached to the involvement of institutional investors, especially pension funds, which are capable of acting as providers of long-term investment capital. At the same time, in global investment practice infrastructure is increasingly regarded as a distinct asset class that corresponds well to the investment needs of pension funds and the long-term structure of their liabilities. Nevertheless, despite the substantial need for financing infrastructure projects, the potential of pension funds in this area in Ukraine remains largely underutilised. In particular, the absence of a clear theoretical framework and a systematic analysis of international experience constrains the development of effective investment policies of pension funds with respect to infrastructure assets. Moreover, academic literature still provides limited analysis of infrastructure as an independent investment asset class for pension funds, as well as of the mechanisms for mobilising pension savings for infrastructure financing in transition economies. In view of the above, the aim of this article is to investigate the theoretical and methodological foundations of infrastructure as an asset class for pension funds and to systematise international experience in pension fund participation in infrastructure financing in order to identify models that may be relevant for Ukraine. Within the framework of the study, the key characteristics of infrastructure assets that determine their investment attractiveness for pension funds are identified. In particular, these include long-term cash-flow horizons, relatively predictable revenue streams, the natural monopoly characteristics of many infrastructure facilities, and partial protection against inflationary risks. In addition, five principal mechanisms of pension fund participation in infrastructure financing are systematised: direct investment, investment through infrastructure funds, acquisition of infrastructure bonds, participation in public–private partnership projects (PPP/concessions), and the establishment of pension fund consortia. A comparative analysis of international experience in both developed and emerging economies is also conducted. The results of the analysis demonstrate that infrastructure constitutes a natural asset class for pension funds due to the alignment between long-term investment horizons and pension liabilities. On this basis, it is argued that, for Ukraine, the most promising model of pension fund participation in infrastructure financing is the consortium approach, which enables several funds to pool resources for the implementation of largescale infrastructure projects. Consequently, a target allocation of pension assets to infrastructure investment at the level of 5–7% of the investment portfolio with a potential annual return of 8–12% is proposed.
Ключові слова: пенсійні накопичення; інфраструктура як клас активів; інфраструктурне інвестування; недержавні пенсійні фонди; інституційні інвестори; інфраструктурні активи; диверсифікація портфеля; консорціум пенсійних фондів; державно-приватне партнерство; інфраструктурні облігації; накопичувальна пенсійна система; міжнародний досвід; інституційне середовище; довгостроковий капітал; післявоєнна відбудова
Key words: pension savings; infrastructure as an asset class; infrastructure investment; private pension funds; institutional investors; infrastructure assets; portfolio diversification; pension fund consortium; public–private partnership; infrastructure bonds; funded pension system; international experience; institutional environment; long-term capital; post-war reconstruction
УДК: 336.277:332.12:336.717.8
UDC: 336.277:332.12:336.717.8

JEL: G11 G23 G28 H54 O18

To cite paper
In APA style
Grechaninov, F., & Kotina, H. (2026). Infrastructure as an asset class for pension funds: theoretical foundations and international experience. Collection of Scientific Papers "Scientific Notes", 43 (2), 149-165. http://doi.org/10.33111/vz_kneu.43.26.02.13.089.095
In MON style
Гречанінов Ф.В., Котіна Г.М. Інфраструктура як клас активів для пенсійних фондів: теоретичні засади та міжнародний досвід. Збірник наукових праць "Вчені записки". 2026. № 43(2). С. 149-165. http://doi.org/10.33111/vz_kneu.43.26.02.13.089.095 (дата звернення: 19.10.2026).
With transliteration
Grechaninov, F., Kotina, H. (2026) Infrastruktura yak klas aktyviv dlia pensiinykh fondiv: teoretychni zasady ta mizhnarodnyi dosvid [Infrastructure as an asset class for pension funds: theoretical foundations and international experience]. Collection of Scientific Papers "Scientific Notes", no. 43(2). pp. 149-165. http://doi.org/10.33111/vz_kneu.43.26.02.13.089.095 [in Ukrainian] (accessed 19 Oct 2026).
# 43(2) / 2026 # 43(2) / 2026
Download Paper
3
Views
0
Downloads
0
Cited by

  1. Koedijk, K. and Slager, A. (2021). New Perspective on Investment Models. The Journal of Portfolio Management, 47(5), 15-23. https://doi.org/10.3905/jpm.2021.1.224
  2. Jang, C., Clare, A., & Owadally, I. (2021). Liability-Driven Investment for Pension Funds: Stochastic Optimization with Real Assets. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.3832434
  3. Moreira, L., Santos, I., & González, P. (2025). Portfolio Optimization for Pension Purposes: Literature Review. Journal of Economic Surveys, 40(1), 45-72. https://doi.org/10.1111/joes.12702
  4. World Bank, GoU, EC, and UN. Ukraine Fifth Rapid Damage and Needs Assessment: February 2022–December 2025. RDNA5. 2026. URL: https://documents1.worldbank.org/curated/en/099022026094036395/pdf/P514499-22f93f3a4278-42bc-b907-db9553d12069.pdf (accessed 10.01.2026).
  5. Cheberyаko, O., Varnalii, Z., Нurochkina, V., & Miedviedkova, N. (2023). Implementation of Non-state Pension Provision in Ukraine in the System of Strengthening Social Protection. Ekonomika, 102(2), 108-129. https://doi.org/10.15388/ekon.2023.102.2.6
  6. Tropina, V., Melnyk, V., Rippa, M., Yevtushenko, N., & Rybakova, T. (2021). Investment potential of non-state pension funds in Ukraine. Investment Management and Financial Innovations, 18(2), 79-90. https://doi.org/10.21511/imfi.18(2).2021.07
  7. Romanovska, Y. (2024). Pension reform in Ukraine. SF, 5(157), 34-47. https://doi.org/10.31617/1.2024(157)03
  8. Vovchak, O., Halkiv, L., Kulinich, T., Zhaivoronok, I. (2021). Formuvannia finansovo stabilnoi pensiinoi systemy v Ukraini: vyklyky, peredumovy, kryterii, zakhody [Formation of a financially stable pension system in Ukraine: challenges, prerequisites, criteria and measures]. Finansovo-kredytna diialnist: problemy teorii ta praktyky — Financial and Credit Activity: Problems of Theory and Practice, 4(35), 367–373. https://doi.org/10.18371/fcaptp.v4i35.222411.
  9. Petryk, O. (2021). Return to sustainable growth of ukraine’s economy and risks of financial destabilization. Journal of European Economy, 20 (Issue Vol 20, No 2 (2021)), 350- 363. https://doi.org/10.35774/jee2021.02.350
  10. Diakonova, I., Pakhnenko, O. (2019). Derzhavne ta nederzhavne pensiine zabezpechennia v krainakh YeS: vysnovky dlia Ukrainy [State and private pension provision in EU countries: conclusions for Ukraine]. Infrastruktura rynku — Market Infrastructure, (31), 637–643. Available at: https://essuir.sumdu.edu.ua/bitstream–download (accessed January 10, 2026).
  11. Havrylova, N., Mohylei, A. (2011) Nederzhavne pensiine zabezpechennia v Ukraini: pravovyi aspekt [Private pension provision in Ukraine: legal aspect]. Naukovi zapysky — Scientific Notes, 11(1), 192–194. Available at: https://dspace.kntu.kr.ua/handle/ 123456789/4807.
  12. Malyshko, Ye. (2020) Priorytetni napriamy rozvytku zahalnooboviazkovoho nakopychuvalnoho pensiinoho zabezpechennia [Priority directions for the development of mandatory funded pension provision]. Naukovyi visnyk Uzhhorodskoho natsionalnoho universytetu. Seriia: Mizhnarodni ekonomichni vidnosyny ta svitove hospodarstvo — Uzhhorod National University Herald. Series: International Economic Relations and World Economy, 31, 59–66. https://doi.org/10.32782/2413–9971/2020–31–10.
  13. Marych, M., Shuper. A. (2021). Perspektyvy rozvytku nederzhavnoho pensiinoho zabezpechennia v Ukraini [Prospects for the development of private pension provision in Ukraine]. Ekonomika ta suspilstvo — Economy and Society, no. 31. https://doi.org/10.32782/2524–0072/2021–31–16.
  14. Pidlypna R. (2020) Rozvytok instrumentiv nederzhavnoho pensiinoho zabezpechennia v Ukraini [Development of instruments of private pension provision in Ukraine]. Naukovyi visnyk Uzhhorodskoho universytetu. Seriia Ekonomika — Uzhhorod University Scientific Herald. Series Economics, 1(55), 41–48. https://doi.org/10.24144/2409– 6857.2020.1(55).
  15. Smyrnova, I., Khachikian, S. (2021). Nederzhavne pensiine zabezpechennia v Ukraini: tendentsii ta problemy rozvytku [Private pension provision in Ukraine: trends and development problems]. Ekonomichnyi prostir — Economic Space, 176, 124–129. https://doi.org/10.32782/2224–6282/176–22.
  16. Us, M., Achkasova, S. (2021). Perevahy stratehii formuvannia ryzyk-oriientovanoi systemy nakopychuvalnoho pensiinoho zabezpechennia [Advantages of a risk-oriented strategy for the formation of a funded pension system]. Ekonomika ta suspilstvo — Economy and Society, (31). https://doi.org/10.32782/2524–0072/2021–31–18
  17. Barr N., Diamond P. (2008) Reforming Pensions: Principles and Policy Choices. Oxford: Oxford University Press.
  18. Holzmann R., Palmer E. (2006) Pension Reform: Issues and Prospects for NonFinancial Defined Contribution (NDC) Schemes. Washington, DC: World Bank.
  19. Impavido G., Tower I. (2009) How the Financial Crisis Affects Pensions and Insurance and Why the Impacts Matter. IMF Working Paper No. WP/09/151. Washington, DC: IMF.
  20. Yamahaki, C. and Breviglieri, G. (2022). Attracting private investments for infrastructure in Brazil. Revista De Administração Pública, 56(3), 413-425. https://doi.org/10.1590/0034-761220210403x
  21. Kang, M., Song, I., & Kim, S. (2023). Is OCIO superior in asset allocation performance?. Journal of Derivatives and Quantitative Studies 선물연구, 31(2), 139-161. https://doi.org/10.1108/jdqs-12-2022-0029
  22. Chybalski F. (2011) The Resilience of Pension Systems in Central and Eastern Europe to Financial and Economic Crisis. Journal of Comparative Economic Studies, vol. 7, 35–52.
  23. Li, Y. and Henry, D. (2022). Corporate risk management and pension investment policy. European Management Journal, 40(4), 590-605. https://doi.org/10.1016/ j.emj.2021.09.003
  24. Dibal, H., Haruna, H., Onyejiaku, C., Ogbole, O., & Onwumere, J. (2023). Pension Fund Investments and Capital Market Development in Nigeria: The Moderating Role of Inflation. Global Journal of Emerging Market Economies, 16(2), 248-269. https://doi.org/10.1177/09749101231194194
  25. Olulu-Briggs, O. (2023). Pension Assets Investments in the Nigerian Economy. Saudi Journal of Economics and Finance, 7(03), 115-125. https://doi.org/10.36348/ sjef.2023.v07i03.001
  26. Gupta, S. and Sharma, A. (2022). Evolution of infrastructure as an asset class: a systematic literature review and thematic analysis. Journal of Asset Management, 23(3), 173- 200. https://doi.org/10.1057/s41260-022-00255-3
  27. Carlo A., Eichholtz P., Kok N., Wijnands R. (2023) Pension fund investments in infrastructure. Journal of Asset Management, vol. 24(5), pp. 329–345. doi: https://doi.org/10.1057/s41260-023-00315-2.
  28. OECD (2019) OECD Compendium of Policy Good Practices for Quality Infrastructure Investment. Paris: OECD Publishing. Available at: https://www.oecd.org/pensions/oecd-compendium-of-policy-good-practices-for-qualityinfrastructure-investment.htm (accessed January 12, 2026).
  29. Inderst G. (2009) Pension Fund Investment in Infrastructure. OECD Working Papers on Insurance and Private Pensions, no. 32. doi: https://doi.org/10.1787/227416754242.
  30. Nel, K., Mans-Kemp, N., & Erasmus, P. (2023). Sustainable Thematic Investing: Identifying Opportunities Based on an Analysis of Stewardship Reports. Sustainability, 15(10), 8411. https://doi.org/10.3390/su15108411
  31. Top1000funds.com (2026) Infrastructure at the heart of Canada-Australia pension fund pact. Available at: https://www.top1000funds.com/2026/03/infrastructure-at-the-heartof-canada-australia-pension-fund-pact/ (accessed January 14, 2026).
  32. International Finance Corporation (2023) Pooling Pensions in Kenya. Available at: https://www.ifc.org/en/stories/2023/pooling-pensions-in-kenya (accessed January 14, 2026).
  33. USAID INVEST (2023) How Africa’s Pension Funds are Financing the Continent’s Infrastructure Gap. Available at: https://medium.com/usaid-invest/how-africas-pension-fundsare-financing-the-continent-s-infrastructure-gap-2bcd9a39069 (accessed January 20, 2026).
  34. Gonzalez, S. (2023). Latent State Infrastructure and Financialisation: Insight from a Post‐Apartheid Public Pension Fund and Real Estate. Antipode, 56(2), 603-627. https://doi.org/10.1111/anti.12990
  35. Vanguard News (2025) Pension Funds’ investment in infrastructure grows by 54.1% to N242.2bn. Available at: https://www.vanguardngr.com/2025/03/pension-funds-investmentin-infrastructure-grows-by-54-1-to-n242-2bn/ (accessed January 20, 2026).
  36. Chapel Hill Denham (2024) Leveraging Pension Funds for Infrastructure Development in Nigeria: Roundtable. Available at: https://chapelhilldenham.com/leveragingpension-funds-for-infrastructure-development-in-nigeria-roundtable-june-2023/ (accessed January 20, 2026).
  37. FSD Africa (2024) Pension funds have the potential to ignite Africa’s infrastructure revolution. Available at: https://fsdafrica.org/pension-funds-have-the-potential-to-igniteafricas-infrastructure-revolution/ (accessed January 24, 2026).
  38. Lotto, J. (2024). What Influences Pension Funds’ Investment Decisions in Tanzania?.. https://doi.org/10.31219/osf.io/4e7h3
  39. Lopushniak, H., Kytsak, T., Verkhovod, I., Osadchyi, V., & Ryabokon, I. (2024). Ukrainian social sector development in contemporary conditions: problems and areas for their solution. IOP Conference Series Earth and Environmental Science, 1415(1), 012060. https://doi.org/10.1088/1755-1315/1415/1/012060
  40. Palea, V. (2021). Accounting for sustainable finance: does fair value measurement fit for long-term equity investments?. Meditari Accountancy Research, 30(1), 22-38. https://doi.org/10.1108/medar-07-2020-0965
  41. Rohwerder, B. (2024). Post Conflict Recovery/reconstruction Priorities for People with Disabilities and Older People.. https://doi.org/10.19088/k4dd.2024.038
  42. Tokar, V., Tishkov, B., Lytvyniuk, A. (2024). Shtuchnyi intelekt ta yevropeiska intehratsiia v optymizatsii pensiinoi systemy Ukrainy [Artificial intelligence and European integration in optimizing the pension system of Ukraine]. Efektyvna ekonomika — Efficient Economy, (5). https://doi.org/10.32702/2307-2105.2024.5.20